在依法從嚴全面監(jiān)管思路下，新三板監(jiān)管部門近期針對掛牌企業(yè)、主辦券商、投資者等市場參與主體的監(jiān)管趨嚴可能只是開始。來自權(quán)威媒體的報道消息稱，新三板監(jiān)管規(guī)則正醞釀全面調(diào)整與升級，涉及掛牌準入條件、定增資金管理、財務報表規(guī)范等諸多方面。而一系列制度創(chuàng)新將在市場安全邊際提高后漸次出爐。

　　新三板掛牌公司日前突破8000家。隨著市場快速擴容，部分風險性因素暴露。以無線通訊解決方案提供商ST展堂為例，公司經(jīng)歷了2014年掛牌首年業(yè)績大幅下降后，2015年凈利潤繼續(xù)虧損，負債率持續(xù)攀升，2016年一季度發(fā)生供應商討債導致公司停工停產(chǎn)的事件。2016年7月25日，公司股票以0.01元成交4633萬股，公司大股東易主。2016年還出現(xiàn)了參仙源虛增利潤頂風造假、哥侖步董事長辭職后失聯(lián)的事件。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，隨著市場快速擴容，部分掛牌公司“念歪經(jīng)”。在此背景下，依法、全面、從嚴監(jiān)管成為當前監(jiān)管的思路。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司8月3日召開《主辦券商內(nèi)核工作指引》培訓會議，對掛牌標準、資金占用、財務核算質(zhì)量、區(qū)域市場企業(yè)掛牌、曾眾籌過的企業(yè)、做市庫存股等市場重點關(guān)注的問題進行了明確，發(fā)出監(jiān)管進一步升級的強烈信號。

　　聯(lián)姻A股成新趨勢

　　基于此，眾多業(yè)內(nèi)人士指出，下半年，從掛牌標準到全鏈條監(jiān)管，監(jiān)管新三板市場有望迎來全面變革。除了提高新三板的準入門檻，掛牌企業(yè)退出的常態(tài)化、市場化也在影響著掛牌企業(yè)的數(shù)量和質(zhì)量。公開資料顯示，從2014年迄今，新三板共有56家企業(yè)退市，退市企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)上升趨勢。2016年才剛剛過去7個月，退市企業(yè)的數(shù)量就達到了19家，而去年僅有13家。

　　業(yè)內(nèi)人士袁季認為，未來隨著掛牌準入條件的細化、常態(tài)化、市場化的退出機制的完善，未來新三板的掛牌企業(yè)數(shù)量將呈現(xiàn)動態(tài)平衡特征：一方面，掛牌企業(yè)在數(shù)量上將呈現(xiàn)動態(tài)平衡特征，脫離野蠻生長的狀態(tài)；另一方面，掛牌企業(yè)實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，在質(zhì)量上不斷提升。

　　更為值得注意的是，在新三板市場逐步規(guī)范的同時，A股與新三板企業(yè)的互動也在加強，新三板企業(yè)成為A股上市公司并購重組的標的池。Wind數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計顯示，新三板市場共有915家掛牌公司被A股上市公司持股，占掛牌公司總數(shù)的11.37%。盡管2016年上半年，監(jiān)管層明顯收緊了上市公司的并購重組事項，但A股收購新三板掛牌公司事項在年內(nèi)已經(jīng)超過48起，去年全年該數(shù)據(jù)為110起。

　　在分層實施的一個月內(nèi)，市場上共有8起上市公司收購掛牌公司全部股權(quán)的案例，還有4起案例為上市公司對掛牌企業(yè)的絕對控股。證券分析師黃仕川認為，多數(shù)A股上市公司為了拓寬業(yè)務領域，都愿意購買新三板公司，而新三板公司為了進入A股市場，被并購的意愿也很強。新三板分層加大了對新三板優(yōu)質(zhì)公司的識別，或?qū)⑦M一步刺激A股上市公司收購新三板公司。

　　7月環(huán)保中標金額逾126億

　　具體就環(huán)保產(chǎn)業(yè)而言。7月，環(huán)保市場項目依舊以PPP項目為主，涉及金額逾126億元；在收并購方面，環(huán)保企業(yè)依然表現(xiàn)出野蠻式的擴張能力，7月份發(fā)生并購案例兩起；而截止2016年7月，新三板環(huán)保企業(yè)已掛牌304家，總資產(chǎn)超過500億元人民幣，平均每家掛牌企業(yè)注冊資本5617.84萬元。

　　眾所周知，新三板能為中小型環(huán)保企業(yè)拓寬資金來源和資本運作空間而受到青睞，近兩年環(huán)保企業(yè)扎堆新三板，掀起了一股新三板掛牌熱潮。截止2016年7月，新三板環(huán)保企業(yè)已掛牌304家，總資產(chǎn)超過500億元人民幣，平均每家掛牌企業(yè)注冊資本5617.84萬元。

　　7月掛牌新三板的環(huán)保企業(yè)分別為：旭日環(huán)保、綠色生態(tài)、富森環(huán)保、博芳環(huán)保、博鵬環(huán)保、深圳玉禾田、鉅岳環(huán)保、藍興環(huán)保、中昊環(huán)保，掛牌企業(yè)主營業(yè)務以污水處理和煙氣治理為主，此外還涉及環(huán)衛(wèi)、園林等領域。除數(shù)量增加和資產(chǎn)擴增外，新三板環(huán)保企業(yè)近一年的業(yè)績也可圈可點。

　　從新三板環(huán)保企業(yè)披露的2015年報總體來看，近八成企業(yè)去年實現(xiàn)盈利、六成企業(yè)凈利潤增長，這一數(shù)值與整個新三板大數(shù)據(jù)相當。在新三板市場的掛牌環(huán)保公司中，實際上也不乏業(yè)績增長驚人、成長性突出的優(yōu)質(zhì)公司。從事節(jié)能、環(huán)保新型材料中馳股份凈利潤增長達到440.41%、營業(yè)總收入達3.32億元；而營收逾7億元的凱天環(huán)保和鑫聯(lián)環(huán)保一舉成為新三板百余家環(huán)保類企業(yè)中2015年營收最高的。

　　監(jiān)管須常態(tài)化長期化

　　事實上，盡管6月底新三板分層后市場曾出現(xiàn)一段時間的掛牌“低潮期”，但近期企業(yè)掛牌速度再次提速。僅7月最后一周內(nèi)，新三板就新增92家掛牌公司，單周新掛牌公司較分層初期增加了一倍左右。雖然掛牌熱情有所回升，但是新三板成交卻連續(xù)低迷。

　　面對困境，一些新三板掛牌公司打起自己的小算盤，偷偷把錢借給公司內(nèi)部人、分紅信息披露違規(guī)甚至老股東私自瓜分利潤等亂象近期頻頻曝光。更有甚者，新三板還曾有電商類掛牌公司將刷單收入列入報表，大量所謂“路演平臺”為公司掛牌募資過程中亂象百出，部分公司股價繼續(xù)出現(xiàn)“蹦極”現(xiàn)象等。

　　由此，近兩個月來全國股轉(zhuǎn)公司已公布了32起自律監(jiān)管措施。而在6月30日，全國股轉(zhuǎn)公司還對兩家未按時披露2015年年報的掛牌公司實施強制摘牌。在眾多業(yè)內(nèi)人士看來，一方面新三板嚴格監(jiān)管依然需要長期堅持，另一方面相關(guān)市場制度仍然待完善。

　　而一些掛牌公司創(chuàng)新性與高增長的特點，和市場反應冷淡之間形成反差。雖然新三板掛牌公司平均研發(fā)強度明顯高于全社會的研發(fā)強度，一些公司更是業(yè)績增長迅猛，但這些并沒有在新三板掛牌公司股價上體現(xiàn)。業(yè)內(nèi)人士蔣曙云表示，執(zhí)行分層制度后，大量處于基礎層的企業(yè)，價值發(fā)現(xiàn)可能較為困難。這個市場對研究報告需求非常大。

　　目前由于公募基金無法投資新三板，造成證券公司、基金公司等資本市場主流研究投資機構(gòu)對于新三板未能投入大量投研力量。對此，為了解決信息不對稱問題，市場人士提出還應從制度上增加新三板公司對接投資者的途徑。